?

在連續3天實(shí)施30億元7天期逆(ni)回購操作後，12月(yue)15日，中國⛷️人💃民銀(yín)行（下稱“央行”）小(xiǎo)幅加量開展了(le)50億元7天期逆回(huí)購，操作利率維(wei)持2.1%不變。鑒于當(dang)日有120億元逆回(hui)購到期，故公開(kai)市場實現淨回(hui)籠70億元。

對此，東(dōng)方金誠首席宏(hong)觀分析師王青(qing)表示，臨近月末(mo)，财政收支、銀行(háng)考核等因素對(dui)市場流動性的(de)擾動會有所加(jia)大。在這一時段(duan)，央行大多會加(jiā)大逆回✏️購操作(zuo)量來削峰填谷(gǔ)。考慮到當前市(shì)場流動性處于(yú)較為充裕水平(píng)，以🔞上因素影響(xiang)或将較為有限(xiàn)，後期逆回購操(cāo)作規模顯著加(jiā)大的可能性較(jiào)小。

7月份以來，銀(yín)行間市場資金(jin)面始終維持寬(kuan)松态勢，DR007（銀行間(jiān)存款類金融機(ji)構7天期質押式(shi)回購利率）一直(zhi)處于7天期逆回(huí)購利率之下運(yun)行。據全國銀行(háng)間😄同業拆🤞借中(zhong)心數據顯🚩示，截(jie)至12月15日16時，DR007報1.5199%。

值(zhi)得關注的是，央(yāng)行在7月份打破(po)了去年以來非(fei)季末、月🈚末等🌈特(te)殊時點常規開(kai)展100億元逆回購(gou)的“慣性”。除了在(zài)12月15日開展100億元(yuan)、12月15日開展50億元(yuán)逆回購外，央行(háng)在12月15日及12月15日(ri)分别開展了120億(yì)元、70億元逆回購(gòu)操作，月内其他(ta)時間均開展30億(yi)元逆回購。從操(cao)作時點及操作(zuo)量來🐆看，央行本(ben)月“花式”開展逆(ni)回購并無明💘顯(xian)規律可循。

對此(cǐ)，中國銀行研究(jiu)院高級研究員(yuán)王有鑫對《證券(quan)日報》記者表示(shì)，這說明當前貨(huo)币政策操作更(geng)加靈活精準，具(jù)有相機抉♋擇和(he)精細化特征。在(zai)經濟基本面和(hé)流動性環境沒(méi)有明顯變化的(de)背景下，近期逆(nì)回購操作規模(mo)變動頻率增加(jia)，改變了前期常(cháng)規開展100億元逆(ni)回購的模式，主(zhu)要目的是實現(xiàn)短期流動性均(jun)衡，視市☀️場運行(háng)情況和利率變(bian)化進行靈活調(diao)整、削峰填谷，流(liú)動性調節方式(shì)更加精準。而且(qie)随着操作規模(mó)的頻繁變🈚動，其(qi)對貨币政策走(zǒu)勢的前瞻意義(yì)減弱，符合央行(háng)近來一直強調(diao)的“重價不🔞重量(liang)”的政策方向，逆(nì)回🥰購、MLF（中期借貸(dai)便利）等利率變(biàn)化更能反映貨(huò)币政策走向。

“7月(yue)份以來，央行逆(nì)回購規模調整(zheng)次數增加，整體(tǐ)上處于‘地量’水(shuǐ)平。與此同時，7月(yuè)份以來DR007均值較(jiào)6月份同期不升(sheng)反降，市場流動(dòng)性繼續處于合(he)理充裕水平㊙️。”王(wáng)青表示，首先，這(zhe)意味着當前政(zheng)策面🈲在繼續為(wéi)經濟修複提供(gong)支持性的貨币(bì)金融環境。其次(ci)，7月份以來，央行(háng)打破以往循環(huán)滾動開展100億元(yuán)🔅逆回購模式📧，操(cao)作規模整體上(shang)有所“縮量”，避免(miǎn)市場誤認為在(zai)經濟轉入修🎯複(fu)過程後流動性(xing)會過度寬松。*後(hòu)，7月份以來全球(qiú)金融市場波動(dong)加劇，國内個别(bie)領📞域出現一些(xiē)風險事件。央行(háng)逆回🌈購規模⭐多(duo)次調整，也體現(xiàn)了🈲貨币政策靈(líng)活應對、“走在市(shì)場收益率曲線(xiàn)前面”的政策意(yì)圖，進而穩定市(shi)場預期，鞏固經(jing)濟修複勢頭。

中(zhōng)信證券研報認(ren)為，7月份以來，央(yāng)行的逆回購操(cao)作變♉得更加🔞精(jīng)準靈活，操作規(gui)模從100億元的整(zhěng)數倍變👣成10億元(yuan)的整數倍，且變(bian)動頻率增加，這(zhe)可能代表央行(háng)貨币🐆政策操作(zuo)采用了新的框(kuang)架。在新框架下(xià)逆回購操作數(shu)量變化不能代(dài)表💃🏻貨币政策的(de)轉向，可能隻是(shi)為了🐅更好地實(shi)現💁短期（7天）的流(liú)💜動性均衡，逆🥰回(hui)購利率、DR007、MLF利率和(he)LPR等資金價格更(gèng)能代表貨币政(zheng)策✉️方向。

不過，在(zài)王青看來，7月份(fèn)逆回購規模多(duō)次變化，更多㊙️體(ti)現了貨币政策(cè)對資金面狀況(kuang)、市場風險情緒(xù)的靈活應對，是(shì)否意味着操作(zuo)框架發生根本(běn)性調整還有待(dai)❗觀察。

王有鑫認(rèn)為，央行可能會(hui)繼續采取相機(ji)抉擇、靈活操作(zuò)的模㊙️式🏃🏻‍♂️，以便更(geng)好地平抑和對(duì)沖市場波動。

本(ben)文轉載自長江(jiang)有色金屬網，内(nei)容均來自于互(hù)聯網，不代表本(běn)站觀點，内容版(ban)權歸屬原作者(zhe)及站點所有，如(rú)有對您造成影(ying)響，請及時聯系(xi)我們予以删除(chu)！